香颂资本执行董事沈萌：长期基础性并购有益公司做强

长江商报消息 香颂资本执行董事沈萌从“驱动市值管理”角度纵论新经济

□本报记者 沈右荣

资本市场上的并购重组大戏几乎每天都在上演，但哪些并购有益于公司做大做强？

10月28日，香颂资本执行董事沈萌做客长江商报举办的中部崛起（2017）新经济发展高峰论坛，并做主题为《科技并购驱动市值管理》的演讲。

“二级市场上，有的公司股价放卫星，有的公司股价长期低位徘徊，为什么？”沈萌说，这源于公司的市值管理，股价放卫星存在明显的股价操纵行为；股价长期低位徘徊，与公司业绩不相匹配，这种消极的价格不仅不利于公司发展及融资，也不能保障投资者利益。

在沈萌看来，科技型并购有利于公司打好基础和长远发展，能够驱动公司市值管理。

业绩承诺不达标 损害中小投资者利益

一家公司的市值是围绕其内在价值进行上下波动的，公司的并购重组往往对股价的波动产生较大冲击。

数据显示，2015年，A股市场完成并购重组交易416个，交易金额1.28万亿元；去年完成交易346个，较上年减少了70个，交易金额上升至1.34万亿元。

近几年来，A股市场的并购重组，交易双方绝大部分都对交易标的未来的业绩进行了约定。

从完成率看，2015年，80%的并购重组交易业绩承诺达标，20%未达标。去年，未达标的比例上升至25%。

沈萌说，未达标的，业绩补偿方按照事先约定应通过现金或股票进行补偿，但这与当初并购交易时支付对价是不一样的。“通常，交易对价等于业绩乘以估值率。”沈萌说，但是在业绩承诺未达标的情况下，对价往往大于业绩乘以估值率加业绩补偿。这样的结局，虽然于上市公司自身而言，业绩并未受损，但会造成二级市场上股价大幅波动，损害中小投资者利益。

针对近期宣亚国际收购映客这一备受争议的并购行为，沈萌亦认为存在较大风险。他说，上市公司向股东借钱收购标的公司，标的公司股东又增资上市公司股东，绕来绕去，最终是标的公司股东借钱给上市公司收购自己，形成一个资金闭环。在他看来，这样的并购重组是一场资金数字游戏，一不小心，就会让中小投资者陷落坑中。

短期效应靠经营 长期效应靠研发

种种并购乱象开始受到遏制。

沈萌介绍，去年初，监管层开始优化并购、细化监管，随后，针对互联网金融、影视、游戏、虚拟现实等跨界并购的审核，进行“一事一议”。去年，还开展了打击炒壳、跨市场套利行为，全年严控配资、野蛮收购，从严审核。

监管审核从严并非不支持并购。沈萌举例说，去年中国化工耗资430亿美元收购先正达公司（包括承担60亿美元债务，收购实际花费近490亿美元），这起迄今为止中国最大的海外并购案，得到了各方的全力支持。此外，最近美的集团、复星医药等海外并购，也都得到了相关方面的支持而顺利完成。

沈萌分析说，上述大规模并购之所以得到支持，源于其并购的标的具有科技元素，科技型并购能够助力企业做大做强。

在沈萌看来，对于一家公司而言，短期效应靠经营，长期效应靠研发。目前，一些公司不愿投身研发，热衷于短期的刺激型并购，推动公司股价大幅攀升，通过协议转让、集中竞价等措施减持套现。但这种行为，股价的高位是暂时，热点一过就会快速下挫。他认为，只有长期基础性并购，才能有利于公司打好基础，提升公司产品科技元素，虽然股价短期内没有突出表现，但长期来看，一定会稳步向上。

“谷歌为何要耗资5.25亿美元收购持续亏损的DeepMind？”沈萌说，关键在于谷歌看中了DeepMind的科技元素——人工智能技术。该公司开发的一套系统阿尔法狗，参与轰动世界的人机大战，战胜了职业九段棋手李世石。

沈萌做客长江商报举办的中部崛起（2017）新经济发展高峰论坛。

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